日本债市波动冲击全球市场

　　MT4软件下载：v.51ag.top/ZGGN 日本的利率长期维持在零附近，日本央行几乎买下了国内市面上所有的可购资产，而投资者则将日元视为取之不尽的融资来源。然而，2024年8月，这一国家再次打破了低调作风，日本国债收益率飙升至2008年以来的最高水平，市场陷入剧烈震荡。

　　日本10年期国债收益率本周触及约1.89%，创下近17年来新高；2年期收益率自2008年以来首次突破1%，而30年期收益率则攀升至接近3.4%的历史峰值。本轮收益率的飙升并非毫无征兆，日本央行行长植田和男已明确表示，央行董事会将在12月19日的会议上“权衡再次加息的利弊”。市场普遍认为，日本央行今年早些时候刚脱离负利率的政策利率，再次上调的概率极高。

　　与此同时，高市早苗首相领导的新政府批准了一项约18.3万亿日元的补充预算，其中11.7万亿日元主要通过新发债券融资。日本的公共债务规模已超过GDP的230%，在全球主要经济体中位居首位。由于央行逐步退出持续多年的收益率曲线控制（YCC）政策，而政府则更依赖债市为新的刺激计划融资，投资者开始要求更高的回报，才愿意持有这些债券。

　　日债收益率的上升对全球资产市场带来了连锁反应。日本套利交易的终结收缩了市场流动性，同时，日元升值预期和借入日元成本上升的预期也进一步影响了投资者的行为。这意味着部分资金将减少对海外高收益资产的配置，从而推动全球债券市场的价格变动。近期，非权益类风险资产的暴跌和贵金属市场的波动，正是这一逻辑的体现。

　　在此次波动中，日本国债收益率的上升直接影响了美国国债市场。当天，美国10年期国债收益率跃升至4.08%-4.09%，达到近两周来的最高水平。随着日本国债收益率的上升，其利差缩小必将对美国债券市场的吸引力产生影响。投资者如果能在本土获得接近2%的稳定收益，那么持有4%收益率的美国债券所面临的风险与额外收益相比，显得得不偿失。

　　与此同时，日本作为全球最大的债权国，其净海外资产超过3.6万亿美元。由于利差缩小和资金回流本土的可能性增加，全球期限溢价上升的压力日益显现。这一影响在各类资产中均有体现，例如，日债与德债30年期收益率的相关系数高达0.78，导致德国国债收益率升至约2.75%。

　　这一波动还受到了美国经济基本面的推动。尽管近期经济数据整体表现疲软，例如美国ISM制造业PMI指数连续37个月处于荣枯线以下，但企业债发行热潮给债券供给端带来了压力。本周初，美国企业集中发债，尤其是默克公司牵头发行了80亿美元的债券。这种融资需求使得投资者对收益率的要求进一步提高。

　　“日元套息交易”的核心在于日本长期维持低利率，为全球投资者提供了资金套利的机会。但长期以来，这种红利的背后实际是日本经济以隐性成本为全球投资者提供的“补贴”，包括对国内储蓄者的财富收益进行压制、日元长期贬值所导致的购买力缩水，以及本土产业空心化的风险。如今，日本经济已无力维持这一补贴模式，其人口老龄化和高债务问题使得低利率政策难以为继。

　　从交易角度来看，日本国债收益率的上升是因央行鹰派发言、退出YCC政策以及国内刺激性财政政策共同推动的结果。10年期国债收益率由名义利率、通胀预期和风险补偿共同决定。因此，短期内日元可能会迎来升值窗口，但长期走势仍需关注日本的经济基本面和进出口情况。

　　日本国债收益率的上升还恶化了套利交易市场的流动性，导致风险资产受到压力回调，尤其是那些依赖廉价资金的高杠杆品种更是首当其冲。由于美国国内数据疲软、加息预期降温以及日元升值可能，美元或将走弱，从而利好大宗商品和大多数投资品种。